ДИНАМИКА ОСНОВНЫХ ПОКАЗАТЕЛЕЙ ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ В гг.

3 Содержание ВВЕДЕНИЕ ДИНАМИКА СРЕДНЕГОДОВЫХ ЗНАЧЕНИЙ ФИНАНСОВЫХ ИНДИКАТОРОВ ДИНАМИКА СРЕДМЕСЯЧНЫХ ЗНАЧЕНИЙ ФИНАНСОВЫХ ИНДИКАТОРОВ ДИНАМИКА ЕЖЕДНЕВНЫХ ЗНАЧЕНИЙ ФИНАНСОВЫХ ИНДИКАТОРОВ В ГГ ИЗМЕНЕНИЯ ЗНАЧЕНИЙ ФИНАНСОВЫХ ИНДИКАТОРОВ ОБОБЩЁННЫЕ ИНДИКАТОРЫ ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ ПРОГНОЗИРОВАНИЕ КРИЗИСНЫХ ЯВЛЕНИЙ НА ФИНСОВЫХ РЫНКАХ ЗАКЛЮЧЕНИЕ БИБЛИОГРАФИЧЕСКИЙ СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

4 ВВЕДЕНИЕ АНО «Центр стратегических оценок и прогнозов», Разработанная в Центре Стратегических оценок и прогнозов информационноаналитическая система «Индикатор» предназначена для раннего предупреждения мировых финансово-экономических кризисов. Она основана на сравнительном анализе динамики индикаторов основных сегментов финансового рынка: фондового, валютного, рынков нефти, конструкционных и драгоценных металлов. В настоящее время система «Индикатор» оперирует 50 частными показателями, значения которых каждый торговый день заводятся в базу данных системы. На их основе далее производится формирование обобщённых индикаторов отдельных сегментов и мирового финансового рынка в целом. Упреждающе ответим на естественные вопросы: зачем нужно разрабатывать какието новые глобальные индикаторы? Почему нельзя обойтись уже существующими? Ответ прост: известные глобальные индикаторы «прозевали» кризис гг. и, кроме этого, они не ориентированы на российскую экономику. Поэтому, не отвергая существующие глобальные индикаторы, мы попытались создать дополнительный инструмент анализа, который, по нашему мнению, может позволить усилить прогностические возможности при стратегическом планировании антикризисных мероприятий в РФ. Перечень частных показателей представлен в табл.1. Заметим, что фондовый рынок США представлен не одним, а пятью фондовыми индексами. А для других стран применяются по одному фондовому индексу. При этом для РФ применяется не рублёвый, а долларовый фондовый индекс RTSI. В дальнейшем предполагается расширение указанного перечня, в первую очередь, за счёт включения в номенклатуру показателей товарного рынка основных продовольственных товаров и расширения перечня валют. Поскольку доминирующая часть мировых активов номинирована в долларах США, то далее все частные показатели представляются в долларовом выражении, что обеспечивает универсальность результатов. 4

6 Система «Индикатор» была активирована 1 ноября 2013г. Таким образом, к окончанию 2017 г. она функционирует 50 месяцев и 4 полных года. Это достойный срок для предварительных выводов. Тем более что 20 января 2018 г. заканчивается год деятельности новой администрации США политического руководства страны, оказывающей определяющее значение на состояние мировой финансовой системы, которая можно это сказать без особого преувеличения является основным продуктом США. 6

7 Поэтому любопытно посмотреть, как политика нового американского президента повлияла на общую ситуацию. В частности, ответить на главный вопрос: что происходило с американским долларом в предыдущие годы, и что сейчас с ним происходит? Понятно, что для этого недостаточно рассмотреть какой-то один сегмент финансового рынка и ограничиться несколькими частными индикаторами; необходимо охватить все основные сегменты, характеризуемые большим количеством частных индикаторов. Ниже будут представлены некоторые из полученных выводов. В этом, аналитическом докладе мы почти не станем акцентировать внимание на аналитике, а сосредоточим внимание в основном на некоторых результатах первичной обработки исходной информации о частных показателях финансового рынка. Эта информация также может показаться весьма любопытной и представлять интерес для многих аналитиков, занимающихся мировым финансовым рынком. Другими словами, мы сейчас не станем никому навязывать свои выводы, а представляем заинтересованным лицам лишь концентрированную информацию для последующего самостоятельного анализа, своеобразный «первый передел» информационного продукта. Эта информация структурируется следующим образом. Сначала в разделе 1 будут представлены динамика среднегодовых значений частных индикаторов. Затем в разделе 2 динамика их среднемесячных значений. Это позволит выявить некоторые любопытные закономерности о подобии индикаторов, которые трудно обнаружить при традиционном анализе ежедневных данных. Далее в разделе 3 будут представлены данные по динамике ежедневных значений индикаторов за последние 2 года. Интервал 2 года выбран по соображениям наглядности. Ежедневные значения позволяют определить волатильность индикаторов и подметить особенности их поведения, которые ускользают от внимания при усреднённом рассмотрении. В 4-м разделе определены изменения частных индикаторов за всё время наблюдения. Технически это было несложно сделать, но некоторые результаты такого анализа нам показались интересными. На основе этих данных в 5-м разделе сформированы обобщённые индикаторы сегментов финансового рынка, а также финансового рынка в целом. Отметим важную особенность рассмотрения обобщённых индикаторов финансового рынка: в них учитываются только волатильные индикаторы. Именно они информативны и полезны для рынка, для торговли. Некоторые индикаторы, которые могут быть очень важны для мировой экономики, но которые жёстко коррелированны друг с другом, для рынка малоинтересны. Например, если валюта некоторой страны жёстко привязана к $, то для валютного рынка она мало значима, хотя с экономической точки зрения она может быть очень важна. 7

8 В этом заключается принципиальное отличие расчётных схем для определения обобщённых индикаторов финансового рынка и экономики. Более конкретно об этом будет сказано в разделе 5. Наконец, в последнем 6-м разделе будут представлены некоторые обобщающие положения по возможным направлениям использования полученных результатов для прогнозирования кризисных явлений на финансовых рынках. В частности, рассматривается важный вопрос о подобии рынков, который позволяет ввести в рассмотрения специальные индексы подобия, которые могут дополнить перечень опережающих индикаторов кризисных явлений в экономической системе. 8

9 Величина фондового индекса АНО «Центр стратегических оценок и прогнозов», 1. ДИНАМИКА СРЕДНЕГОДОВЫХ ЗНАЧЕНИЙ ФИНАНСОВЫХ ИНДИКАТОРОВ Среднегодовые значения частных финансовых индикаторов (табл. 1) позволяют получить динамику их сглаженных значений. Это важно для выявления и наглядного отображения среднесрочных трендов, т.к. позволяет игнорировать турбулентность (волатильность) индикаторов. Это также позволяет выявить некоторые общие закономерности динамики индикаторов, которые полезны при последующем анализе. На рис представлены среднегодовые значения фондовых индексов США. Их динамика (по крайней мере, при усреднении за год) характеризуется высокой степенью подобия, что не удивительно. Замечаем 2 особенности: стабилизация значений индексов в 2016 г. с последующим резким ростом в 2017 г DJI NYA год Рис.1.1. Среднегодовые значения фондовых индексов DJI30 и NYSEComp (США) На рис. 1.3 представлены значения европейских фондовых индексов. Для некоторых из них 2016 г. был годом уже не стагнации, а депрессии среднегодовые значения германского, французского и швейцарских индексов снизились по сравнению с 2015 г. 9

10 Величина фондового индекса Величины фондовых индексов АНО «Центр стратегических оценок и прогнозов», NDX NASD S&P год Рис.1.2. Среднегодовые значения фондовых индексов NASD, Nasdaq100 и S&P500 (США) CAC DAX FTSE SMI ATX IGBM год Рис.1.3. Среднегодовые значения европейских фондовых индексов Среди азиатских фондовых индексов (рис. 1.4, 1.5) наибольшую изменчивость продемонстрировал индекс SSE шанхайской фондовой биржи. Это результат образования в 2015 г. на рынке финансового пузыря и последующей его ликвидации [1]. И в 2015 г., и в настоящее время мы считаем, что это была не естественная, а искусственная акция, одной из целью которой могло быть более тесная привязка китайского юаня к доллару США: наверно, по мнению руководителей мировой финансовой системы, валюте Китая, пока не позволительно «гулять самой по себе». 10

11 Величина фондового индекса Величина фондового индекса АНО «Центр стратегических оценок и прогнозов», год SSE KS11 STI Рис.1.4. Среднегодовые значения азиатских фондовых индексов Гонконгский (HIS) и индийский (BSE30) фондовые индексы показали примерно такую же динамику, как европейские: спад в 2016 г. и последующий рост в 2017 г HIS BSE год Рис.1.5. Среднегодовые значения азиатских фондовых индексов (гонконгская и бомбейская биржи) Среди остальных зарубежных фондовых индексов TSE300Comp, IPC, IBV, ASX, представленных в табл. 1, с лучшей стороны себя показали индексы бразильской и мексиканской бирж (рис. 1.6). Особенно это относится к бразильскому IBV, демонстрирующему в 2016 г. некоторый, а 2017 г. весьма заметный рост на фоне остальных индексов этой группы. Однако необходимо отметить: рост указанных индексов наблюдался при измерении цен акций, котируемых на соответствующий биржах, в национальных валютах. Если пересчитать эти цены по долларовому курсу, сформировав долларовые индексы, то вывод относительно успешности развития мексиканского фондового рынка изменится на противоположный. Подробнее этот вопрос будет рассмотрен в 4-м разделе. 11

12 Величина фондового индекса Величина фондового индекса АНО «Центр стратегических оценок и прогнозов», Канадский и австралийский фондовые индексы существенно не изменились TSE IPC IBV ASX год Рис.1.6. Среднегодовые значения канадского TSE300Comp, мексиканского IPC, бразильского IBV и австралийского ASX фондовых индексов Что касается российского фондового индекса RTSI Московской биржи (рис. 1.7), то его среднегодовые значения в гг. заметно снизились по сравнению с 2014 г., что в основном было обусловлено падением нефтяных цен на мировом рынке и, частично, экономическими санкциями. Однако, по итогам 2017 г. RTSI в значительной степени отыграл снижение в предыдущие 2 года. Переходим к товарному рынку. Если оперировать среднегодовыми значениями, то в первую очередь наиболее заметно снижение нефтяных цен. На рис. 1.8 представлена динамика цен североморской нефтяной смеси Brent RTSI год Рис.1.7. Среднегодовые значения российского долларового фондового индекса 12

13 Цена стали, $/т Цена нефти Brent, $/баррель АНО «Центр стратегических оценок и прогнозов», Brent год Рис.1.8. Среднегодовые цены нефти Brent Снижение нефтяных цен стало основным фактором возникновения депрессии в российской экономике в гг. Сейчас не станем говорить, насколько оно было обусловлено объективными причинами, а в какой степени управляемо (об этом можно прочитать, например, в работе [2]). Сейчас для нас важен сам факт этого снижения. В гг. наблюдалось снижение цен не только на нефть, но и на основные конструкционные металлы и сплавы (рис ). То, что показано на этих графиках, может рассматриваться, как неплохой аргумент для приверженцев теории заговоров. Вот так, без всякой войны, манипулируя только финансовым рынком, можно на 25% снизить экспортные возможности сырьевых стран. Создать для их экономики большие проблемы с последующей возможной трансформацией этих проблем в социально-экономическую и политическую сферы год Сталь Рис.1.9. Среднегодовые цены стали 13

14 Цена металла, $/т цена металла, $/т АНО «Центр стратегических оценок и прогнозов», год Алюминий Ал.сплавы Свинец Цинк Рис Среднегодовые цены цветных металлов Но если основной экспортный товар страны это сырьё, то, находясь в начале продуктовой цепочки, иного ожидать не приходится: если такой стране и позволят немного «накопить жирка» на сырьевых поставках, то потом этот жирок обязательно снимут, да ещё с добавкой. Когда и как это произойдёт вопрос только времени и применяемых инструментов Медь Никель Олово год Рис Среднегодовые цены цветных металлов На рынке драгметаллов (рис. 1.12, 1.13) в гг. наблюдалась похожая картина. Только масштабы относительных изменений цен были поменьше. Здесь интересен феномен палладия, о чём будут сказано в последующих разделах. 14

15 Цена серебра, $/тр. унция Цены драгметаллов, $/тр. унция АНО «Центр стратегических оценок и прогнозов», Au Pt Pd год Рис Среднегодовые цены драгоценных металлов: золота (Au), платины (Pt) и палладия (Pd) Ag год Рис Среднегодовые цены серебра Последние десятилетия в мировом финансовом рынке был очень значим сегмент валютного рынка (FOREX), на котором доминирует $. Поэтому валютные курсы других стран обычно пересчитываются в $. На рис представлены среднегодовые валютные курсы основных в финансовом отношении европейских стран. 15

16 Курс валюты к $ АНО «Центр стратегических оценок и прогнозов», 1,7 1,6 1,5 1,4 1,3 1,2 1,1 1 0,9 0,8 0, год евро фунт 10 шв.крон Шв.франк Рис Среднегодовые курсы валют европейских стран по отношению к $ Наиболее динамичный падающий тренд наблюдался у английского фунта стерлингов. Скорее всего, это результат Brexit предполагаемого выхода Великобритании из Европейского Союза и связанных с этой процедурой финансовых проблем. А ещё из рис можно заметить стабилизации курсов шведской кроны, швейцарского франка и какой-то степени даже относительно $. Аналогичный вывод напрашивается при рассмотрении валютных курсов азиатских стран (рис. 1.15, 1.16): китайский юань, индийская рупия, сингапурский доллар тоже очень стабильны по отношению к $. 1,7 1,6 1,5 1,4 1,3 1,2 1,1 1 0,9 0,8 0, ю-к вон 100 инд.руп 10 юаней Рис Среднегодовые курсы валют азиатских стран по отношению к $ 16

17 курс валюты к $ Курс валюты по отношению к $ АНО «Центр стратегических оценок и прогнозов», 1 0,9 0,8 0,7 0,6 0,5 0,4 Кан.доллар Австрал.долл Сингап.доллар Бр.реал 0,3 0, год Рис Среднегодовые курсы валют по отношению к $ Такое впечатление, что как будто возвращаются старый добрый порядок, установленный бреттон-вудскими соглашениями 1944 г., где валютному рынку почти ничего не остаётся, а всё определяется только $. Действительно это так, или только кажется, можно понять, проведя более детальный анализ финансового рынка на уровне не среднегодовых, а среднемесячных и даже ежедневных валютных курсов. А пока на рис изобразим динамику среднегодовых курсов тех валют из табл.1, которые с большим основанием, чем другие могут претендовать на роль клонов $. 1,7 1,6 1,5 1,4 1,3 1,2 1,1 1 0,9 0,8 0, год Шв.франк 100 инд.руп 10 юаней Сингап.доллар Рис Среднегодовые курсы валют, наиболее стабильных по отношению к $ 17

18 Курс 100 руб./$ АНО «Центр стратегических оценок и прогнозов», И, конечно, это также относится и к гонконгскому доллару: само его название к этому обязывает. Что касается российского рубля, то тут всё понятно. Как говорится, «отрыв от народа и падение» (рис. 1.18), которое, кстати, очень нравится экспортёрам российского сырья: они могут платить своим рабочим меньшую зарплату, выраженную в или $. Но эта выгода краткосрочная. Уже в среднесрочной перспективе придётся закупать за рубежом новое оборудование. Вот тогда низкий курс рубля может оказаться не таким уж хорошим. Но в нашей стране есть всё понимающий Банк России, который позволит некоторым экспортёрам хранить часть полученной ими выручки в иностранной валюте, а не продавать её на российской валютной бирже. А тут ещё криптовалюты услужливо подкатили 2,8 2,6 2,4 2,2 2 1,8 1,6 1,4 1, год 100 руб. Рис Среднегодовой курс 100 руб. по отношению к $ И ещё одно замечание по этому разделу. Посмотрите: валюты большинства стран БРИКС, кроме России, довольно сильно привязаны к $. Это означает, что для стабилизации своей финансовой системы эти страны должны иметь значительные валютные резервы, номинированные в долларах США. Т.е. основные пропорции экономик этих стран должны подстраиваться под американскую финансовую систему. Поэтому эти страны существенно зависят от США. Их политические деятели могут произносить яркие патриотические речи, ругать направо и налево американский империализм, размахивать национальными флагами по поводам и без поводов, но это мало что изменит. Потому, что известную фразу Ротшильда «Дайте мне управлять деньгами страны, и мне нет дела, кто будет устанавливать там законы» ещё никто не отменил. В связи с этим, можно проводить многочисленные саммиты БРИКС, принимать на них звонкие, судьбоносненьские (а на самом деле малозначащие) решения, устраи- 18

19 вать по этому поводу банкеты, фуршеты, круглые и квадратные столы, расширять состав участников. Но если при этом Китай и Индия для обеспечения стабильности своих экономик продолжат резервировать доллары США и использовать их в международной торговле, то перспективы такого союза страны остаются очень туманными. 19

20 2. ДИНАМИКА СРЕДМЕСЯЧНЫХ ЗНАЧЕНИЙ ФИНАН- СОВЫХ ИНДИКАТОРОВ Среднемесячные индикаторы занимают промежуточное значение между среднегодовыми и ежедневными. С одной стороны, они позволяют достаточно наглядно отобразить и затем подробно проанализировать динамику соответствующих индикаторов за длительный период. С другой стороны, они оперируют усреднёнными значениями, что важно для устранения случайных изменений индексов. По сравнению с рассмотренными в предыдущем разделе среднегодовыми индикаторами среднемесячные индикаторы позволяют значительно более точно установить времена смены трендов рынков, своеобразные точки перегиба, что важно для установления возможной связи этих явлений с экономикой и политикой. На рис представлены среднемесячные значения фондовых индексов США. На всех графиках чётко просматривается некий проблемный для фондового рынка интервал продолжительностью примерно в 1,5 года с мая 2015 г. по октябрь 2016 г. Существует мнение, что он обусловлен влиянием необычной президентской кампании в США, усилившей риски трейдеров. Рис.2.1. Среднемесячные значения фондового индекса DJI30 (США) 20

21 Рис.2.2. Среднемесячные значения фондового индекса NYSE Comp (США) Рис.2.3. Среднемесячные значения фондового индекса S&P500 (США) 21

22 Рис.2.4. Среднемесячные значения фондового индекса Nasdaq100 (США) Рис.2.5. Среднемесячные значения фондового индекса NASD (США) 22

23 Наверное, такое предположение имеет право на существование. Но возможно, что основная причина торможения фондового рынка была более фундаментальной. Это изменение тренда на укрепление $ к другим финансовым активам на тренд по его ослаблению. На рис представлены среднемесячные значения европейских фондовых индексов. Обратите внимание: максимальное снижение опять происходило в период декабря 2015 г. марта 2016 г. Рис.2.6. Среднемесячные значения английского фондового индекса FTSE100 Если провал с мая 2015 г. по октябрь 2016 г. английского FTSE100 ещё можно тоже попытаться объяснить влиянием политического фактора проведением в Великобритании референдума по выходу из Европейского союза то не совсем понятно сильное влияние этого события на другие европейские рынки. Хотя и отрицать существование подобного влияния нельзя. Скорее всего, произошло наложение 2-х факторов: проблем с подготовкой выборов в США, Brexit в сочетании со сменой тренда по $. Остаётся вопрос: насколько эти факторы независимы друг от друга. 23

24 Рис.2.7. Среднемесячные значения германского фондового индекса DAX Рис.2.8. Среднемесячные значения французского фондового индекса CAC40 24

25 Рис.2.9. Среднемесячные значения австрийского фондового индекса ATX Рис Среднемесячные значения испанского фондового индекса IGBM 25

26 Рис Среднемесячные значения швейцарского фондового индекса SMI Указанный 1,5-годовой период стал проблемным и для некоторых азиатских фондовых рынков (рис ). В частности, японский Nikkei 225 после оглашения результатов референдума г. по Brexit упал на 1,286 пункта, после чего, во избежание дальнейшего резкого падения, торги на токийской бирже были закрыты. Однако фондовые рынки индии, Южной Кореи перенесли это событие относительно спокойно (рис. 2.15, 2.16). Более того, южно-корейский фондовый рынок, как говорится, сосредоточился, и с начала 2017 г. продемонстрировал уверенный рост (рис. 2.16). Что касается китайского фондового рынка (рис. 2.17), то примерно за год до активизации политических событий в США и Великобритании на нём происходили очень любопытные и довольно странные события. Их анализ представлен в [1]. Сначала на китайском фондовом рынке стал надуваться пузырь, в результате шанхайский фондовый рынок за 3 месяца раздулся почти в 1,5 раза, а затем также быстро вернулся к первоначальному уровню. 26

27 Рис Среднемесячные значения японского фондового индекса NIKKEI225 Рис Среднемесячные значения фондового индекса HIS гонконгской биржи 27

28 Рис Среднемесячные значения сингапурского фондового индекса STI Рис Среднемесячные значения индийского фондового индекса BSE30 бомбейской биржи 28

29 Рис Среднемесячные значения южно-корейского фондового индекса KS11 Рис Среднемесячные значения китайского фондового индекса SSE шанхайской биржи 29

30 Китайские СМИ, описывая ситуацию на фондовом рынке летом 2015 г., не могли избежать слова «паника». «Панические настроения и иррациональная распродажа акций привели к проблемам с ликвидностью на фондовом рынке», говорилось в заявлении комиссии по регулированию рынка ценных бумаг Китая. Около 200 китайских компаний приостановили торги по своим акциям на биржах материкового Китая, доведя общее число недоступных для торговли бумаг до 745, или 26% от всех эмитентов с листингом на биржах Шанхая и Шэньчжэня. Официальная китайская биржевая газета The Securities Times сообщила 8 июля 2015 г., что за предыдущую неделю торги по своим бумагам приостановил 651 эмитент. Иначе говоря, китайские власти стали предпринимать масштабные ответные меры по защите своей финансовой системы. Забавно было читать объяснения причин происходящего. Оказывается, из 10 млн. новых участников китайского фондового рынка 2/3 так и не закончили школу, покинув её в возрасте до 15 лет, 1/3 до 12 лет, писало Bloomberg. Аналитики Deutsche Bank в обзоре «Безумие китайского рынка» отмечали, что 6% новых инвесторов не умеют читать и писать. Вот, оказывается, какое простое объяснение китайский фондовый рынок обвалили «неучи». Только вот сумма активов у этих «неучей» оценивалась в $3,5 трлн., в среднем по $350 тыс. на человека. Именно такую сумму они вывели с рынка за месяц. Интересно, какими суммами станут оперировать эти неучи, когда научатся писать и читать? Для более наглядного представления масштаба явления, можно заметить, что $3,5 трлн. это примерно 1,7 ВВП России в благополучном 2013 г. и 2,5 российского ВВП в 2014 г. Понятно, что за этими 10 млн. китайских неучей стояла огромная финансовая сила. Поэтому министерство общественной безопасности Китая начало расследование манипуляций на фондовой бирже в Шанхае, подозревая ряд компаний в нечестной игре. Можно предположить: то, что произошло на китайском фондовом рынке летом 2015 г., было операцией транснациональных корпораций по спасению капиталов в преддверье возможных политических бурь в США и Великобритании. И что ещё любопытно: её старт совпал с началом нового финансового года в Великобритании. Ещё следует отметить: подобный финансовый пузырь, но относительно меньшего масштаба, почти одновременно стал надуваться на фондовом рынке Гонконга (рис.2.13), что неудивительно. Возможно также, что летом 2015 г. в Китае параллельно решалась другая важная задача: упреждающе подравнять юань под $, поскольку как раз наметились тенденции по его ослаблению (что понятно для экспортно-ориентированной экономики) и отрыву от $. То, что канадский фондовый индекс биржи в Торонто (рис. 2.18) и австралийский индекс (рис. 2.19) вели себя аналогичным образом, удивления не вызывает: Канада и Австралия во многих отношениях сильно связаны с Великобританией и США. 30

31 Рис Среднемесячные значения канадского фондового индекса TSE300Comp Но бразильский и российский фондовые индексы (рис. 2.20, 2.21) также изменялись подобным образом. Рис Среднемесячные значения австралийского фондового индекса ASX 31

32 Рис Среднемесячные значения бразильского фондового индекса IBV Что касается российского RTSI, то это не должно вызывать удивления: большое количество российских акций торгуется на лондонской бирже. Правда технически это осуществляется не непосредственно, а через вспомогательные депозитарные расписки, но существо от этого не изменяется: российский и британский фондовые рынки сильно связаны друг с другом. Рис Среднемесячные значения российского долларового фондового индекса RTSI 32

33 А вот на индексе мексиканской биржи (рис. 2.22) указанные события практически не отразились. Если бы депрессия мая 2015 г. октября 2016 г. была свойственна только фондовому рынку, то её можно было попытаться объяснить непростыми политическими событиями типа «трейдеры выводят активы с рынка и ищут для них тихую гавань, где можно осмотреться и переждать сложные времена». Но выведенные деньги не могут лежать без движения. Поэтому они обязательно проявились бы в других сегментах финансового рынка: товарном, валютном, драгметаллов. Тогда бы спрос на соответствующие активы увеличился бы, их цена возросла, и этот сегмент продемонстрировал бы положительную динамику. Рис Среднемесячные значения мексиканского фондового индекса IPC Но посмотрите на рис Цены нефти и металлов и сплавов во многом соответствуют тому, что происходило на фондовом рынке, причём в те же самые сроки: с мая 2015 г. по октябрь 2016 г. И что совсем странно: примерно то же происходило и с ценами драгоценных металлов (рис ). Казалось бы золото и платина: надёжные, веками испытанные активы для страховки инвесторов от всяких рисков. Спрос на них должен был возрасти, а их цены увеличиться. Но и здесь наблюдалась картина, в значительной степени подобная той, которая обозначилась на фондовом и товарном рынках. 33

34 Рис Среднемесячные нефтяные цены Рис Среднемесячные цены стали 34

35 Рис Среднемесячные цены алюминия Рис Среднемесячные цены алюминиевых сплавов 35

36 Рис Среднемесячные цены меди Рис Среднемесячные цены свинца 36

37 Рис Среднемесячные цены никеля Рис Среднемесячные цены олова 37

38 Рис.2.31 Среднемесячные цены свинца Рис Среднемесячные цены золота 38

39 Рис Среднемесячные цены серебра Рис Среднемесячные цены платины 39

40 Рис Среднемесячные цены палладия На валютном рынке (рис ) ситуация менее очевидная, хотя и здесь можно увидеть на графиках аналогичные фигуры. Рис Среднемесячные значения курса рубля (100 ед.) 40

41 Рис Среднемесячные значения курса Рис Среднемесячные значения курса Если снижение курса рубля к $ можно отнести на падение нефтяных цен, а падение курса /$ на Brexit, то как быть с остальными валютами? Кстати, сразу же после оглашения результатов референдума г. о выходе Британии из состава ЕС британский фунт упал по отношению к $, хотя это было ожидаемо. Но резкое падение с 1,5 до 1,32 не прогнозировали даже скептики. 41

42 И заметьте: курс стал снижаться со второй половины 2014 г., почти за год до начала депрессии на остальных рынках. Это косвенно подтверждает гипотезу о том, что значительная часть британских активов была переведена на китайский рынок. И после этого там сработало классическое правило: новые активы привели к увеличению цен акций и усилению активности рынка. Что касается китайского юаня, то здесь разговор особый, к нему общие правила почти не подходят. Потому что юань это по существу азиатский вариант доллара США. От того, что на красноватом фоне банкноты номиналом в 100 юаней изображён портрет Мао Цзедуна, а не Бенджамина Франклина на зелёном фоне, ситуация практически не меняется. Поэтому юань рыночным умом не понять. В него китайцам можно только верить. Рис Среднемесячные значения курса шведской кроны 42

43 Рис Среднемесячные значения курса канадского доллара Рис Среднемесячные значения курса швейцарского франка 43

44 Рис Среднемесячные значения курса (100 ед.) Рис Среднемесячные значения курса австралийского доллара 44

45 Рис Среднемесячные значения курса южно-корейской воны (1000 ед.) Рис Среднемесячные значения курса сингапурского доллара 45

46 Рис Среднемесячные значения курса индийской рупии (100 ед.) Рис Среднемесячные значения курса бразильского реала 46

47 Рис Среднемесячные значения курса южно-африканского рэнда (10 ед.) Рис Среднемесячные значения курса китайского юаня Итак, с мая 2015 г. октября 2016 г. цены большинства активов дружно и почти синхронно снизились. Как такое могло произойти? Куда ушли деньги? 47

48 Вспомним, что есть ещё один актив, о котором пока явно не говорилось, но который является общим для всех сегментов финансового рынка, масштабом измерения всех цен. Этот актив доллар США. Тогда ответ на поставленные вопросы напрашивается сам собой: основная причина депрессии на мировом финансовом рынке в мае 2015 г. октябре 2016 г. заключалась в укреплении $. Подорожавший $ впитал в себя цены остальных мировых активов. Но затем логично следует 3-й вопрос: что происходило далее, начиная со второй половины 2016 г.? Для ответа можно использовать представленные выше графики для среднемесячных значений финансовых индексов. Но целесообразно их дополнить более детальной информацией о динамике ежедневных значений этих параметров. 48

49 3. ДИНАМИКА ЕЖЕДНЕВНЫХ ЗНАЧЕНИЙ ФИНАНСО- ВЫХ ИНДИКАТОРОВ В ГГ. Основная особенность ежедневных значений частных финансовых индикаторов возможность получения с их помощью не только трендов, но и характеристик волатильности, что очень важно для последующего формирования обобщённых индикаторов сегментов и финансового рынка в целом (раздел 5). Но за получение этой более детальной информации приходится расплачиваться снижением наглядности при сужении временных диапазонов представления данных, который в существующей версии информационно-аналитической системы «Индикатор» составляет около 2-х лет. Поэтому для просмотра полной информации пользователю приходится несколько раз назначать различные начальные даты. Следует также отметить, что информация об ежедневных значениях индикаторов является первичной, т.к. на её основе строятся весь последующий анализ. Кроме этого, с помощью визуализации ежедневных значений решается важная технологическая задача проверка корректности ввода исходных данных в информационноаналитическую систему. Дело в том, что иногда некоторые данные из первичных источников представляются с погрешностями, которые приходится обнаруживать и затем устранять, привлекая альтернативные источники информации. Для выявления таких погрешностей применяются графики ежедневных значений. Данные об ежедневных значениях указанных в табл. 1 фондовых индексов в период гг. представлены на рис Общим для них является повышательный тренд. Наиболее динамично изменялись фондовые индексы США, бразильский и российский индексы. Европейский фондовый рынок рос значительно медленнее, и испанский в последние 6 месяцев даже стал снижаться возможно, на него тоже повлияли политические события, на этот раз референдум по Каталонии. Наиболее динамичным европейским фондовым рынком стал австрийский рынок. 49

50 Рис.3.1. Динамика значений фондового индекса DJI30 (США) Рис.3.2. Динамика значений фондового индекса NYSE Comp (США) 50

51 Рис.3.3. Динамика значений фондового индекса S&P500 (США) Рис.3.4. Динамика значений фондового индекса Nasdaq100 (США) 51

52 Рис.3.5. Динамика значений фондового индекса NASD (США) Рис.3.6 Динамика значений английского фондового индекса FTSE100 52

53 Рис.3.7. Динамика значений германского фондового индекса DAX Рис.3.8. Динамика значений французского фондового индекса CAC40 53

54 Рис.3.9. Динамика значений австрийского фондового индекса ATX Рис Динамика значений испанского фондового индекса IGBM 54

55 Рис Динамика значений швейцарского фондового индекса SMI Рис Динамика значений японского фондового индекса NIKKEI225 55

56 Китайский рынок после событий лета 2015 г. также демонстрировал положительную динамику. Правда, предварительно в январе 2016 г. он упал, но потом быстро восстановился. И в целом по итогам гг. он почти не изменился. Рис Динамика значений китайского фондового индекса SSE шанхайской биржи Рис Динамика значений фондового индекса HIS гонконгской биржи 56

57 Рис Динамика значений индийского фондового индекса BSE30 бомбейской биржи Рис Динамика значений южно-корейского фондового индекса KS11 57

58 Рис Динамика значений сингапурского фондового индекса STI Рис Динамика значений канадского фондового индекса TSE300Comp 58

59 Рис Динамика значений мексиканского фондового индекса IPC Рис Динамика значений бразильского фондового индекса IBV 59

60 Рис Динамика значений австралийского фондового индекса ASX Рис Динамика значений российского долларового фондового индекса RTSI 60

61 Такая же положительная динамика в гг. наблюдалась на товарном рынке (рис ): нефтяные цены уверенно и быстро росли, за 2 года примерно в 2 раза, цена стали выросла в 1,5 раза. Остальные металлы тоже показали неплохой ценовой рост. Некоторое торможение и даже небольшой спад наблюдались летом 2017 г., причём оно отразилось на динамике цен всех рассматриваемых товаров. Но в целом по итогам периода гг. рост. На рынке драгметаллов (рис ) тоже обнаруживались общие закономерности: цены всех металлов, кроме палладия, достигли максимума в июле-октябре 2016 г., после чего началось их снижение. Тем не менее, по итогам всего периода гг. им удалось немного подрасти. На валютном рынке после октября 2016 г. по август 2017 г. долларовые курсы большинства рассматриваемых валют также понижались (рис ). Хотя по итогам всего периода гг. они выросли (исключения британский фунт стерлингов и немного просевший китайский юань). Значит, ещё раз это отметим, во всех этих событиях было что-то общее. Похоже, такими общими факторами являются, с одной стороны, ослабление $ в гг. после президентских выборов в США, а с другой стороны, попытки со стороны ФРС США частично парировать это ослабление. Начиная с середины декабря 2015 г., ФРС четырежды повышала ключевую ставку (середина декабря 2015 г, середина декабря 2016 г., середина марта 2017 г., середина декабря 2017 г.) каждый раз на 0,25%. Это должно было привести к укреплению $ или замедлению его ослабления. Кроме этого, в начале ноября 2017 г. сменился глава ФРС. Таким образом, гг. можно назвать периодом смены долларового тренда: укрепление $ в предыдущие годы сменилось его ослаблением. Регулирующими действиями ФРС пока не удалось изменить ситуацию. Но возможно, это и не входит в планы мировой финансовой элиты. Любопытно также проследить указанную смену тенденций не по динамике финансовых индикаторов, а по их конечным изменениям в рассмотренных выше периодах. 61

62 Рис Динамика нефтяных цен Рис Динамика цены стали 62

63 Рис Динамика цены алюминия Рис Динамика цен алюминиевых сплавов 63

64 Рис Динамика цены меди Рис Динамика цены свинца 64

65 Рис Динамика цены никеля Рис Динамика цены олова 65

66 Рис Динамика цены цинка Рис Динамика цены золота 66

67 Рис Динамика цены серебра Рис Динамика цены платины 67

68 Рис Динамика цены палладия Рис Динамика курса российского рубля (100 ед.) 68

69 Рис Динамика курса Рис Динамика курса английского фунта стерлингов 69

70 Рис Динамика курса шведской кроны Рис Динамика курса канадского доллара 70

71 Рис Динамика курса швейцарского франка Рис Динамика курса японской иены (100 ед.) 71

72 Рис Динамика курса австралийского доллара Рис Динамика курса южно-корейской воны (1000 ед.) 72

73 Рис Динамика курса сингапурского доллара Рис Динамика курса индийской рупии (100 ед.) 73

74 Рис Динамика курса бразильского реала Рис Динамика курса южно-африканского рэнда (10 ед.) 74

75 Рис Динамика курса китайского юаня 75

76 4. ИЗМЕНЕНИЯ ЗНАЧЕНИЙ ФИНАНСОВЫХ ИНДИКА- ТОРОВ В дополнении к динамическим рядам и графикам изменения финансовых индикаторов для наглядности целесообразно представить также изменения их величин с начала до окончания периода, например с первого торгового дня 2014 г. до последнего торгового дня 2017 г. Такая информация, как это ни покажется странным, позволяет более рельефно увидеть некоторые факты, установить дополнительные закономерности, получить новые выводы и наметить направления для последующего анализа. На рис в виде прямоугольной диаграммы представлены величины изменений (в % по отношению к значению на начало 2014 г.) указанных в табл. 1 фондовых индексов в гг., т.е. за 2 года. С учётом сказанного в предыдущих разделах, значительный рост китайского SSE, падение российского RTSI и некоторое снижение британского FTSE 100 удивления не вызывают. Любопытно, что немного снизились американский NYSEComp и гонконгский HIS. Лидерами роста, кроме SSE, стали американские фондовые индексы биржи NASDAQ, специализирующейся на торговле акциями высокотехнологических компаний, размещённых на этой бирже, а также индийский BSE30 и японский NIKKEI225. Ситуация резко изменилась в гг. (рис. 4.2). Теперь аутсайдером оказался китайский SSE, а лидером бразильский IBV, а на втором месте российский RTSI. Если охватить весь 4-х летний период с начала 2014 г. до окончания 2017 г. (рис. 4.3), то окажется, что все фондовые рынки, кроме российского, оказались в плюсе. На товарном рынке ситуация была более однозначной. Если в гг. произошло снижение цен всех рассматриваемых товаров (рис. 4.4), то в г. все цены, наоборот повысились (рис. 4.5). 76

77 Рис.4.1. Изменения величин фондовых индексов в гг. Рис.4.2. Изменения величин фондовых индексов в гг. 77

78 Рис.4.3. Изменения величин фондовых индексов в гг. В итоге за весь период гг. изменения цен представлены на рис Они оказались разнонаправленными. Рис.4.4. Изменения цен нефти и конструкционных металлов в гг. 78

79 Рис.4.5. Изменения цен нефти и конструкционных металлов в гг. Рис.4.6. Изменения цен нефти и конструкционных металлов в гг. 79

80 Произошло повышение цен стали, алюминия, свинца и в значительной степени цинка. Важная для российского бюджета нефть пока в ценовом минусе. Напрашивается логичный вопрос: почему за 4 года цена цинка выросла более, чем в 1,5 раза? Если это связано с ослаблением $, то должно наблюдаться и увеличение цен других активов. Значит, дело в чём-то другом. Нужно понять, что означает эти металлы для экономики. Цинк используется для получения большого количества сплавов. Цинковый сплав может использоваться как конструкционный и как не конструкционный материал [3]. В 1-м случае, областями применения является приборостроение, полиграфия, судостроение, авиационная и машиностроительная промышленность. Во 2-м случае из цинкового сплава выливается анод протектор, изготавливаются припои, а также им покрываются стальные листы, которым после такой обработки не страшна коррозия. Такие изделия чрезвычайно эффективны для получения отливок с особо тонкими стенками. Цинковые сплавы отличаются также превосходной возможностью получения хорошего гальванического покрытия. Алюминий применяется в военной промышленности при строительстве самолетов, танков, артиллерийских установок, ракет, зажигательных веществ, и для многих других целей в военной технике. Широкое применение алюминий высокой чистоты находит в ядерной энергетике, полупроводниковой электронике, радиолокации. Большое распространение алюминий получил как антикоррозийное покрытие, он прекрасно защищает металлические поверхности от действия различных химических веществ и атмосферной коррозии. Свинец применяется в атомной промышленности. Это лучшее средство защиты от радиоактивного излучения, поэтому в атомных реакторах свинец используется для изготовления изолирующей оболочки. О стали много говорить не приходится это основной конструкционный материал, применяемый в самых разнообразных областях. Так что получается в итоге? Где, в какой области деятельности, пересекаются положительные свойства этих металлов и сплавов? Скорее всего, это океанские суда, в т.ч. с ядерными силовыми установками, военная техника, ёмкости для нефти и сжиженного газа, нефтяные и газовые трубопроводы, ангары. Другими словами, похоже, что началось создание материальной базы для освоения Арктики и Антарктики, подготовка к масштабным военным конфликтам на Ближнем и Дальнем Востоке. 80

81 Изменения цен драгоценных металлов в гг. изображено на диаграмме рис Цены всех драгметаллов по итогам периода снизились, в наибольшей степени цена платины. А в гг. все цены повысились (рис. 4.8). За весь период гг. изменения цен представлены на рис Обращает на себя внимание резкое повышение цены палладия в сочетании с почти таким же снижением цены платины. Рис.4.7. Изменения цен драгоценных металлов в гг. 81

82 Рис.4.8. Изменения цен драгоценных металлов в гг. Рис.4.9. Изменения цен драгоценных металлов в гг. 82

83 Можно сказать, что в период гг. на рынке драгоценных металлов произошли любопытные изменения, которые, скорее всего, были обусловлены одной причиной возросшей популярностью палладия. Сравнение цен золота и платины показывает: если в январе 2014 г. платина была дороже золота примерно на 11%, то к январю 2015 г. их цены сравнялись, а в декабре 2017 г. платина была уже дешевле золота примерно на 18,5%. Скорее всего, этот феномен объясняется возросшей популярностью палладия (Pd), потеснившего платину на рынке драгметаллов. Соответственно увеличилась цена Pd, причём довольно резко. Если в январе 2014 г. палладий был в 2 раза дешевле платины, то к сентябрю 2017 г. цены этих металлов сравнялись, а в декабре 2017 г. палладий стоил уже на 18% дороже платины. В связи с этим считаем целесообразным подробнее рассказать о палладии. Более детальная информация содержится в [4]. Металлический палладий во многом схож с платиной, внешне отличить их друг от друга проблематично. Самородки драгметалла содержат в себе иридий, серебро, платину и золото. По своим характеристикам Pd близок к своим соседям в таблице Менделеева. Свойства металла позволяют его сравнить с серебром по внешнему виду и весу, и с платиной по химическим параметрам. Чистый металл отличается серебристо-белым цветом и плотностью чуть более 12 г/см 3. Последнее физическое свойство дает Pd преимущество в ювелирном деле: массивные палладиевые украшения будут весить гораздо легче платиновых или золотых. Мировыми лидерами по добыче Pd на месторождениях являются Россия и ЮАР. 1-е место среди добывающих предприятий занимает ГМК «Норильский никель», производящий более 40% мировых объёмов Pd. Металлургический комбинат извлекает металл как побочный элемент при добыче основных своих продуктов меди и никеля. Среди добывающих активов «Норильского никеля», имеющих потенциал запасов Pd, выделяются месторождения на полуострове Таймыр Талнахское, Октябрьское и Норильск-1, а также на территории Кольского полуострова. Вторым по значению источником Pd в мире является Бушвелдский комплекс, расположенный на территории Южно-Африканской Республики. Месторождение обладает крупнейшими запасами платиноидов в мире. Палладий в самородках имеет примеси других драгоценных металлов, но и сам часто является одним из элементов самородных золота или платины. При добыче Pd в Норильске геологами была обнаружена палладистая платина соединение платины и её «младшего брата» в процентном отношении 60/40. Ещё один подобный союз, на этот раз с золотом, был найден в Бразилии. Такое золото с 10%-м содержанием Pd получило название порпецит: от чистого жёлтого металла отличить его визуально также весьма трудно. 83

84 Физические и химические свойства Pd позволяют широко использовать его в химической промышленности и электронике, а принадлежность к числу драгоценных материалов в качестве ювелирного сырья. Но в настоящее время спрос на Pd является в основном промышленным. Применение Pd распределяется следующим образом: 70% производство автомобильных катализаторов; 10% электронная промышленность; 5% химическая промышленность; 5% медицина; 5% инвестиции; 5% ювелирное дело и другие сферы использования. Основная часть добываемого Pd используется для производства автомобильных катализаторов. Именно поэтому спрос на Pd зависит от экономической ситуации в машиностроительной отрасли. Нейтрализаторы, содержащие палладий, необходимы при производстве автомобилей любых марок для дожигания выхлопных газов. Поэтому применение Pd вместо дефицитной в 2000-х годах платины привело к росту котировок этого драгметалла на мировых биржах. Дополнительным стимулом стало решение ЕС об ограничении автомобильных выхлопов и ужесточении контроля данной сферы. Катализаторы с содержанием Pd необходимы и для очистки газовых выбросов ТЭЦ. Палладий и его сплавы используются в электронной промышленности для создания покрытий, устойчивых к воздействию сульфидов. Pd применяется в производстве военной, аэрокосмической техники и аппаратуре гражданского назначения. Он необходим при выпуске реохордов, т.к. отличается высокой износоустойчивостью. Это свойства драгметалла отлично подходит для его использования в контактных группах. Палладий является компонентом керамических конденсаторов. Элемент присутствует в конденсаторах типа КМ, характеризующихся высокой температурной стабильностью ёмкости, которые присутствуют в любой высокочастотной радио- и телеаппаратуре, мобильных телефонах и компьютерах. Применение палладия в химической промышленности чрезвычайно широко. Являясь отличным катализатором, Pd незаменим при проведении крекинга нефти и гидрогенизации жиров. Его в качестве катализатора используют при производстве ацетилена, аммиака, хлора, серной и азотной кислот, каустической соды, удобрений и фармацевтических средств. Хлорид палладия применяют как индикатор для обнаружения микроколичеств угарного газа в газовых смесях. Широко распространено использование Pd в процессах глубокой очистки водорода, который активно диффундирует через палладий. Газ пропускают под давлением через нагретые палладиевые трубки, в итоге водород проходит через металл быстрее других примесей, которые задерживаются в трубках. Т.к. использование чистого палладия для этих целей является дорогостоящим, то в целях сокращения затрат на производство для очистки водорода применяют сплавы Pd с серебром или иттрием. 84

85 Pd в последние годы все чаще используется в медицине. Металл и его сплавы расходуются на производство деталей медицинских приборов и инструментов. Известным примером применения Pd в этой отрасли является производство кардиостимуляторов, отдельные детали которых делаются из этого драгметалла. Иногда элемент используется для получения цитостатических препаратов. Ювелиры используют палладий как самостоятельный драгоценный металл, а также как компонент других драгоценных сплавов. Pd является компонентом лигатуры проб платины, а также практически всегда присутствует в качестве элемента золотых сплавов 585 и 750 пробы. Всё известное и достаточно популярное на сегодняшний день белое золото обязано своим оттенком добавлению именно палладия. Сам драгметалл используется в производстве ювелирных украшений тоже не в чистом виде, в высоких пробах в лигатуре сплава присутствует рутений. На рынке драгметаллов Pd относят к числу фундаментальных активов, способных принести прибыль только в долгосрочном периоде. Большая часть инвестиций в металл представляет собой фьючерсные контракты на бирже. Считается, что покупать палладиевые слитки с целью преумножения своих денег в настоящее время нет смысла. Скорее всего, популярность палладия обусловлена возросшим вниманием к экологическим проблемам. В этой связи можно вспомнить, что в принятой в 2015 г. Стратегии национальной безопасности США экологической теме уделялось едва ли не ключевое внимание. В гг. валютные рынки всех рассматриваемых стран прогнулись под $ (рис. 4.10). Но в следующие 2 года они (кроме ) несколько отыграли утерянные позиции (рис. 4.11). И к окончанию 2017 г. сложилась картинка, представленная на рис В общем, все курсы всех валют по отношению к $ снизились; «передовиками» в этом стали российский рубль, бразильский реал, южно-африканский рэнд. Другими словами, валюты стран БРИКС. Но, несмотря на это, ФРС уже стала переживать. Видимо, там неплохо организовано стратегическое планирование. Поскольку валютные курсы по отношению к $ снизились, то представляется логичным соответственно скорректировать фондовые индексы. Т.е. представить их выраженными не в национальных валютах, а в долларах США, подобно российскому долларовому индексу RTSI. Эти данные за период гг. представлены на рис. 4.13, который является аналогом рис

86 Рис Изменения курсов валют в гг. Рис Изменения курсов валют в гг. 86

87 ASX ATX IBV TSE300 SSE DJI30 CAC40 DAX HIS BSE30 Nikkei225 IPC NYSE Nasdaq100 NASD KS11 STI S&P500 IGBM SMI FTSE100 RTSI АНО «Центр стратегических оценок и прогнозов», Рис Изменения курсов валют в гг Обозначение фондового индекса Рис Изменения величин долларовых фондовых индексов в гг. 87

88 Видно, что для российского фондового рынка ситуация окажется не столь пессимистичной, как она представлена на рис В том смысле, что есть рынок, где она ещё хуже это мексиканский фондовый рынок. Кроме этого снижения также наблюдались на испанском и английском фондовых рынках. Конечно, странное утешение, но, как говорится, за неимением лучшего А лидеры роста вполне ожидаемы: фондовые рынки США, Индии, Китая, Гонконга, Японии и Южной Кореи. Причём на первых 3-х из них национальные валюты сильно привязаны к $. Что качается европейских фондовых рынков, то конечные результаты их развития за 4 года в период гг. можно назвать весьма скромными. 88

89 5. ОБОБЩЁННЫЕ ИНДИКАТОРЫ ФИНАНСОВЫХ РЫН- КОВ Как было сказано выше, для оценки общих тенденций развития отдельных сегментов и мирового финансового рынка в целом необходимо применять не частные, а обобщённые индикаторы, интегрирующие особенности частных индикаторов и учитывающие их важности на мировом рынке. Например, о тенденциях мирового фондового рынка нельзя судить по динамике только американских фондовых индексов, а необходимо учитывать состояние фондового рынка других стран. Тем более, что между фондовыми рынками стран постоянно происходят переливы финансового капитала. То же самое относится к товарному рынку, а также к рынку драгоценных металлов. Во втором случае золото хотя и является наиболее востребованным активом, но необходимо также учитывать влияние и других драгметаллов. Но наиболее рельефно необходимость применения обобщённых показателей проявляется на валютном рынке, где курсы валют на FOREX постоянно изменяются, причём не только попарно, а в контексте всей системы валют. Для ясности необходимо ещё раз подчеркнуть важное обстоятельство: любому рынку, в частности, мировому финансовому рынку, важна не просто система индикаторов, а система изменяющихся индикаторов, которым свойственна изменчивость, турбулентность, волатильность. Проще говоря, некоторая непредсказуемость поведения. Только тогда рынок действительно становится рынком. В каком-то смысле можно сказать, что рынок это не финансовая система, а своеобразная производная этой системы. Но рынок это не только клуб по интересам, где резвятся спекулянты. В первую очередь это инструмент для проявления и стимулирования конкуренции, необходимой для любого развития. А спекулянты представляют собой только побочный продукт этого механизма. В каком-то смысле, они неизбежное зло в одном флаконе с полезной для общества конкуренцией. Здесь важно если уж смешать, то сильно не взбалтывать. Рынок, на котором действуют неизменные во времени пропорции, трейдерам не интересен; им на таком «рынке» делать нечего. На нём рыночные законы не действуют, поскольку можно достаточно просто, не мудрствуя лукаво, по школьным правилам арифметики пересчитать одни цены на другие. Пример: валютный курс некой страны очень сильно связан с курсом $. Даже если экономика этой страны очень значима в мировом масштабе, валютную сферу можно назвать рынком только очень условно. Действительно, валюта такой страны это, по сути, клон американского доллара. А местные купюры это бумажки, на которых вместо одних зеленоватых физиономий на ином цветном фоне изображены другие физиономии, а также несколько изменены обозначения и масштабы цифр. 89

90 Поэтому при анализе мирового валютного рынка такую, связанную с $, валюту следует исключить из общей валютной корзины. И одновременно позавидовать ушлым американцам, сумевших внедрить в эту страну под другим названием свой $, фактически увеличив зону его влияния. Определение обобщённых индикаторов финансовых рынков может быть произведено несколькими способами. Наиболее простым является линейная суперпозиция независимых индикаторов с некоторыми «весами», определяющая их значимости в общем рынке или сегменте рынка. Между прочим, линейная суперпозиция факторов соответствует теории полезности, когда факторы взаимно независимы по полезности. При этом для удобства выбирается некоторая опорная дата, где фиксируются значения индикаторов, а все последующие их значения определяются в масштабах этих фиксированных значений, т.е. в относительных единицах. Это очень удобно, т.к. позволяет определять темпы изменения индикаторов. Более того, можно эти изменения определять по отношению к выбранным опорным значениям, т.е. рассчитывать изменения относительно начальной даты, что придаёт расчётной схеме ещё большую универсальность. Но, как говорится, это только дело техники и соображений удобства. Главный же вопрос заключается в том, как определить «веса» (т.е. относительные значимости) различных индикаторов? Можно, как это обычно делается, не ограничивая общности считать, что их сумма нормируется на 1; это эквивалентно использования некоторого масштаба, что несущественно для последующих выводов. Получается одно условие для определения системы «весов», но как поступить дальше? Понятно, что «веса» должны учитывать особенности разных индикаторов. Как это можно сделать, рассмотрим на примере фондового рынка. Сначала рассмотрим один фондовый рынок, на котором обращаются K видов акций в количествах n i, имеющих цену c i (i = 1..K). Если фондовый рынок статистически стабилен (т.е. стационарен с точностью до флуктуаций), то его общая капитализация «C», которая для большинства стран определяет значение фондового индекса I, составляет Если цены c i акций независимые случайные величины, то при случайном их изменении в разных торгуемых лотах дисперсия их общей стоимости будет пропорциональна n i. 90

91 Другими словами, об общем количестве n i акций некоторого типа можно судить по волатильности их общей цены на рынке: чем она меньше, тем больше акций обращается на фондовом рынке. Это проявление известного закона больших чисел. Поэтому общая капитализация «C» фондового рынка может быть записана в виде где γ коэффициент пропорциональности. Поскольку фондовые индексы I большинства стран определяются по капитализации соответствующих фондовых рынков, то отсюда можно получить A некий коэффициент пропорциональности. Выше был рассмотрен случай, когда фондовый рынок статистически стабилен. Но если имеется общий тренд на его изменение (устойчивые рост или снижение цен некоторых видов акций), то в качестве σ i следует рассматривать с.к.о. не от начального уровня, а от этого тренда. Например, при анализе небольших изменений в течение нескольких месяцев или лет от линейного тренда. В этом случае задача немного усложняется: сначала нужно определить тренд, затем с.к.о. от тренда и уж потом обобщённый показатель. Но схема свёртки частных показателей в обобщённый останется неизменной, только σ i будут другими величинами. Сейчас, наверно, у кого-то возник почти очевидный вопрос: зачем возиться с какими-то с.к.о., не проще оперировать капитализациями по разным акциям, которые к тому же обознаются в текущей информации на биржах? Ответ также будет несложным: при таком подходе не учитывается наличие производных финансовых инструментов (деривативов: фьючерсов, опционов), базовыми активами которых являются акции. Большинство финансовых рынков пропитаны всевозможными деривативами. Рынок деривативов так запутан и непрозрачен, что непосредственно количественно учесть его влияние очень сложно. По нашему мнению, практически невозможно. Поэтому приходится прибегать к различным косвенным методам оценки, один из которых только что изложен выше на основе применения параметров σ i. Теперь распространим полученное выражение для определения вида обобщённого индикатора I Σ фондового рынка. 91

92 Для этого производятся следующие замены. АНО «Центр стратегических оценок и прогнозов», Вместо фондового рынка некоторой страны мировой фондовый рынок. Вместо цен c i акций станем рассматривать их аналоги фондовые индексы I i рынков акций разных стран. Вместо с.к.о. σ i цен акций с.к.о. фондовых индексов в некотором временном периоде. Вместо общего количества K видов акций количество частных фондовых индексов I i, формирующих обобщённый фондовый индекс I Σ. При этом каждый частный фондовый индекс измеряется в масштабе некоторого своего начального значения I oi, например, в масштабе величины значения фондового индекса в первый торговый день 2014 г. Ещё замечание: как правило, фондовые индексы рынков разных стран рассчитывается в валюте этих стран. Поэтому для корректного учёта частных фондовых индексов в глобальном фондовом индексе необходимо дополнительно учесть нестабильность курсов валют. Например, если считать, что глобальный индекс имеет долларовое выражение, то σ i следует рассчитывать с предварительным пересчётом частного индекса в долларовый эквивалент. Причём, поскольку «веса» в любом случае нормируются на 1, то можно учитывать курс валюты не с момента начала исчисления фондового индекса, а с любого удобного пользователю момента времени. Тогда получим, что расчётная схема формирования глобального индекса I Σ фондового рынка из частных долларовых фондовых индексов I i может быть следующей: где ξ i «вес» (значимость) частного индекса: A Σ выбирается таким образом, чтобы сумма всех 1/σ 2 Ii была бы нормирована на 1 (i номер фондового рынка: i = 1. K). Заметим, что теперь точкой отсчёта значений обобщённого фондового индекса является нуль, который соответствует начальной дате. При практическом применении этой расчётной схемы их списка частных фондовых индексов нужно исключить индексы тех бирж, где торговля развита относительно слабо есть шанс посчитать стабильный, но небольшой фондовый рынок (на котором почти ничего не происходит), за очень развитый рынок с большим оборотом. Эта неформальная часть анализа остаётся на совести эксперта. 92

93 Теперь можно пойти ещё дальше распространить эту схему на финансовый рынок в целом, учитывая не только рынок акций, но другие рынки: товарный, валютный, драгметаллов. В этом случае под I i нужно будет понимать обобщённые индексы отдельных сегментов финансового рынка, а под I Σ обобщённый индекс всего финансового рынка. Рассмотрим мировой фондовый рынок на основе тех фондовых индексов, которые указаны в табл. 1. Для исключения дублирования из их общего перечня исключим DJI30 и Nasdaq100. Наверно, оставшихся 3-х фондовых индексов США будет достаточно для характеристики фондового рынка США. Кроме этого, исключим также фондовые индексы ATX, IGBM, SMI, FSSTI Index (STI), IPC, ASX венской, мадридской, швейцарской, сингапурской, мексиканской и австралийской фондовых бирж. Для мирового фондового рынка фондовые рынки этих 6 стран имеет второстепенное значение. В результате остаются 14 фондовых индексов, которые в табл. 1 обозначены на синем фоне. А исключённые индексы на белом фоне. Если всё аккуратно проделать, как сказано в начале этого раздела, то получим спектр «весов» (значимостей) фондовых индексов, который для 2014 г. представлен на рис Время наблюдения, которое учитывалось при определении ξ i, составляло 1 год. Как и ожидалось, наибольшие «веса» оказались у фондовых индексов США. Рис.5.1. Значимости частных фондовых индексов в обобщённом фондовом индексе в гг. 93

94 По этим «весам» и значениям 14 фондовых индексов рассчитывались ежедневные значения обобщённого индикатора фондового рынка. На рис видны 2 диапазона и соответствующие линейные тренды. Рис.5.2. Динамика изменения обобщённого индикатора фондового рынка ( гг.) Для построения обобщённого фондового индекса в гг. можно поступить аналогичным образом (рис. 5.3, 5.4). Время наблюдения принималось тоже равным 1- му году: это был 2016 г. 94

95 Рис.5.3. Значимости частных фондовых индексов в обобщённом фондовом индексе в гг. Рис.5.4. Динамика изменения обобщённого индикатора фондового рынка ( гг.) В целом за гг. обобщённый фондовый индекс увеличился примерно на 25,5%, т.е. его средний годовой темп роста составлял 5,8%. 95

96 На товарном рынке из товарной группы исключаем алюминиевые сплавы, чтобы они не пересекались с алюминием. Остаются 8 товарных активов. Их значимости для мирового товарного рынка (это название условно, т.к. включает только основные активы) в 2014 г. представлены на рис. 5.5, а динамика величины обобщённого индикатора товарного рынка на рис Аналогично для периода гг. (рис. 5.7, 5.8). За весь период гг. обобщённый индикатор товарного рынка вырос на 13%. В среднем на 3,1% ежегодно. Что касается рынка драгоценных металлов, то на нём наибольшую значимость имело золото (рис ). За первые 2 года обобщённый индикатор рынка драгметаллов снизился на 22,5% (рис.5.10). Зато в следующие 2 года он вырос на 40% (рис.5.12). Общий итог рост на 8,5% за 4 года, в среднем по 2% в год. Рис.5.5. Значимости цен нефти и конструкционных металлов в обобщённом индикаторе товарного рынка в гг. 96

97 Рис.5.6. Динамика изменения обобщённого индикатора товарного рынка ( гг.) Рис.5.7. Значимости цен нефти и конструкционных металлов в обобщённом индикаторе товарного рынка в гг. 97

98 Рис.5.8. Динамика изменения обобщённого индикатора товарного рынка ( гг.) Рис.5.9. Значимости цен драгметаллов в обобщённом индикаторе рынка драгметаллов в гг. 98

99 Рис Динамика изменения обобщённого индикатора рынка драгметаллов ( гг.) Рис Значимости цен драгметаллов в обобщённом индикаторе рынка драгметаллов в гг. 99

100 Рис Динамика изменения обобщённого индикатора рынка драгметаллов (период гг.) Анализ валютного рынка начинается с исключения из общего списка валют-клонов $. В 2014 г. такими валютами были швейцарский франк, сингапурской доллар, индийская рупия. Гонконгский доллар, данные о валютном курсе которого вводились в информационно-аналитическую систему «Индикатор» только с апреля 2017 г., пока не рассматривался. Значимости оставшихся 10 валютных курсов в 2014 г. представлены на рис , а динамика обобщённого индикатора валютного рынка в гг. на рис В гг. из списка валют пришлось исключить и шведскую крону, курс которой стал сильно привязан к $. Осталось 9 валют. Их значимости для общего валютного рынка в 2016 г. показаны на рис , а соответствующие значения обобщённого индикатора валютного рынка в гг. на рис

101 Рис Значимости валютных курсов в обобщённом индикаторе валютного рынка в гг. Рис Динамика изменения обобщённого индикатора валютного рынка ( гг.) 101

102 Рис Значимости валютных курсов в обобщённом индикаторе валютного рынка в гг. Рис Динамика изменения обобщённого индикатора валютного рынка ( гг.) 102

103 За гг. обобщённый индикатор валютного рынка снизился на 15%. В среднем он понижался на 4% в год. Это указывает на общее укрепление $ к остальным валютам в рассматриваемом периоде, которое не было скомпенсировано его некоторым ослаблением в гг. Далее можно определить обобщённый индикатор финансового рынка в целом. При этом перечень учитываемых финансовых индикаторов тот же, как при определении обобщённых индикаторов отдельных сегментов рынка. В период гг. значимости частных финансовых индикаторов представлены на рис Рис Значимости частных индикаторов в обобщённом индикаторе финансового рынка в гг. По этим значениям можно определить значимости разных сегментов финансового рынка (рис. 5.18). Динамика значений обобщённого индикаторов финансового рынка в гг. представлена на рис Аналогичная информация, относящаяся к периоду гг., содержится на рис

104 32% 52% Фондовый Товарный Драгметаллов Валютный 5% 11% Рис Значимости сегментов финансового рынка в гг. Рис Динамика изменения обобщённого индикатора финансового рынка ( гг.) 104

105 Рис Значимости частных индикаторов в обобщённом индикаторе финансового рынка в гг. 37% 51% Фондовый Товарный Драгметаллов Валютный 2% 10% Рис Значимости сегментов финансового рынка в гг. За гг. обобщённый индикатор финансового рынка увеличился на 3,7% (рис.5.22). Средний темп роста составлял около 0,9% в год. Т.е. в гг. $ слабел в среднем на 0,9% ежегодно по отношению ко всем торгуемым активам. Но в основном это относится к гг., когда темпы ослабления стали весьма существенными примерно 7,5% в 2016 г. и 13% в 2017 г. Поэтому для укрепления $ ФРС США и стала в последнее время повышать учётную ставку. 105

106 Рис Динамика изменения обобщённого индикатора финансового рынка Последнее замечание по этому разделу. ( гг.) При определении обобщённых индикаторов значения периодов наблюдения, в течение которых определялись «веса» частных индикаторов, а также периоды пролонгации, принимались равными 1 году. Но если на рынке происходят резкие изменения, типа образования пузырей на китайском и гонконгском фондовом рынке в гг., то при определении обобщённых индикаторов целесообразно уменьшить периоды наблюдения и пролонгации, сократив их до 6 месяцев, а при очень резких изменениях до 3-х месяцев. Таким способом можно будет повысить точность оценок. Вообще говоря, чем система динамичнее, тем за ней следует чаще наблюдать. 106

107 6. ПРОГНОЗИРОВАНИЕ КРИЗИСНЫХ ЯВЛЕНИЙ НА ФИНСОВЫХ РЫНКАХ Информационно-аналитическая система «Индикатор» предназначена для прогнозирования времени наступления кризисных явлений в финансовой сфере и в экономике. При этом рассматривается иерархическая схема возникновения и развития кризисов, изображённая на рис Рис Иерархия кризисов Наиболее чувствительной и наиболее подвижной частью этой схемы являются фондовый и валютный рынки. На них в первую очередь начинают проявляться положительные и отрицательные тенденции. Эти рынки что-то вроде земной ионосферы. Для прогнозирования кризисов важны негативные изменения. Если они обусловлены случайными причинами, то они, скорее всего, через некоторое время исчезнут сами по себе. А если под ними есть какая-то серьёзная причина, то болезнь уйдёт вглубь и охватит весь финансовый рынок. После этого, если не сработают внутренние регуляторы, кризис может распространиться на всю финансовую сферу. В этом случае существует высокая вероятность его дальнейшего распространения и на экономику. Если регулятивных возможностей государства окажется недостаточно или/и они будут парализованы внешним воздействием, кризис может затронуть всю социально- 107

108 экономическую систему страны и далее, в худшем сценарии, перерастёт в общий социально-экономический и общественно-политический кризис. Что будет далее, хорошо известно: «Низы не хотят, верхи не могут», и пошлопоехало как 100 лет назад; до сих пор пожинаем эти плоды. Таким образом, анализ изменений на финансовых рынках, в частности, в его фондовом и валютном секторах, имеет особое значения для раннего предупреждения финансово-экономических кризисов. Он позволяет определить опережающие индикаторы возникновения кризисных явлений. Рассмотрим некоторые из них на примере фондового рынка. Начнём с истории с анализа динамики фондовых индексов в 2007 г., т.е. примерно за год до наступления последнего мирового финансово-экономического кризиса гг. При анализе динамики фондовых индексов в 1-м квартале 2007 г. (рис ) обращает на себя на первый взгляд необычное обстоятельство: при вхождении в кризис (в начале падения фондовых индексов) и при выходе из кризиса профили различных фондовых индексов обнаруживают свойство подобия. Причём, это свойство начинает проявляться за несколько торговых дней до начала общего спада на фондовых рынках. Объяснение этому феномену может быть следующим: инвесторы, чувствуя приближение кризиса, начинают действовать одинаковым образом. У них разные, но в значительной степени, схожие инструменты реагирования на кризисные явления. Поэтому все фондовые индексы находятся как бы в одном «силовом» поле, определяющем общую цель поведения участников рынка минимизацию будущих финансовых потерь, соответствующие характер поведения на рынке и набор применяемых инструментов. 108

109 Рис Динамика фондовых индексов DJIA и RTSI весной 2007 г. Рис Динамика фондовых индексов Nasdaq100 и RTSI весной 2007 г. 109

110 8 янв. 11 янв. 16 янв. 19 янв. 24 янв. 29 янв. 01.фев 06.фев 09.фев 14.фев 19.фев 22.фев 27.фев 02.мар 07.мар 12.мар 15.мар 20.мар 23.мар 28.мар 8 янв. 12 янв. 18 янв. 24 янв. 30 янв. 05.фев 09.фев 15.фев 21.фев 27.фев 05.мар 09.мар 15.мар 21.мар 27.мар АНО «Центр стратегических оценок и прогнозов», Динамика индексов РТС и FTSE РТС FTSE дата 2007 г. Рис Динамика фондовых индексов FTSE 100 и RTSI весной 2007 г. Динамика индексов РТС и DAX РТС DAX дата 2007 г. Рис Динамика фондовых индексов DAX и RTSI весной 2007 г. 110

111 8 янв. 12 янв. 18 янв. 24 янв. 30 янв. 05.фев 09.фев 15.фев 21.фев 27.фев 05.мар 09.мар 15.мар 21.мар 27.мар 8 янв. 12 янв. 18 янв. 24 янв. 30 янв. 05.фев 09.фев 15.фев 21.фев 27.фев 05.мар 09.мар 15.мар 21.мар 27.мар АНО «Центр стратегических оценок и прогнозов», Динамика индексов РТС и NIKKEI РТС NIKKEI дата 2007 г. Рис Динамика фондовых индексов NIKKEI225 и RTSI весной 2007 г. Динамика индексов РТС и HANG SENG РТС HANG SENG дата 2007 г. Рис Динамика фондовых индексов HIS и RTSI весной 2007 г. 111

112 Можно привести такую аналогию. Предположим, Вы живёте в многоэтажном доме. В обычные дни ваши многочисленные соседи занимается своими делами, которые могут быть весьма разнообразны: воспитывают детей, производят ремонтные работы, веселятся, что-то делают по дому и т.д. Но когда начинается пожар или землетрясение, дом зашатался и начали разрушаться стены, то вариантов возможных действий у жильцов становится очень мало: одни выбегают на улицу, спасая себя, своих близких, домашних животных, документы и наиболее ценные вещи, другие прячутся под стол, третьи прыгают с балконов и из окон. Т.е. многие жильцы в случае опасности поступают подобным образом, и различных вариантов их действий очень мало. Значительно меньше, чем в обычное время. Другими словами, когда разные люди, не связанные общими формальными правила поведения, вдруг начинают действовать подобным образом, значит, появилась или только обозначилась какая-то общая дня них внешняя причина, которая к тому же ограничивает их возможности. Такой причиной может быть надвигающийся кризис. Примерно тоже происходит на фондовом рынке перед наступлением финансового кризиса инвесторы поступают похожим образом, тем более, что финансовые рынки разных стран связаны друг с другом. На основе этого, в значительной мере, эмпирического факта могут быть построены схемы краткосрочного прогнозирования наступления кризисных явлений на фондовых рынках. Начнем рассмотрение с зимней фазы кризиса 2007 г. Уже с конца января, т.е. примерно за месяц до масштабного падения фондового рынка, стало наблюдаться подобие в динамике фондовых индексов, которое (подобие) было предвестником наступающих кризисных явлений. Посмотрите внимательнее на графики, определяющие динамику фондовых индексов: они действительно очень похожи друг на друга, несмотря на то, что индицируют фондовые рынки, расположенные на противоположных концах земного шара. По некоторым индексам сходство наблюдалось с начала февраля, а по другим уже с начала второй декады января, т.е. за 1-1,5 месяца до наступления 1-й волны мирового кризиса. Другими словами, инвесторы начали чувствовать что-то неладное, проявлять беспокойство и действовать задолго до развития кризисных явлений на рынке. Таким образом, факт подобия динамики фондовых индексов это опережающий индикатор возникновения кризисных явлений на финансовом рынке. Опережающий индикатор индикатор, изменения которого происходят раньше, чем изменения показателей движения цен финансовых активов; показатель, демонстрирующий тенденцию опережать будущие изменения, прогнозируемого события, в пределах анализируемого временного интервала (месяц, неделя, день и т.д.). Следующая группа данных летняя фаза кризиса 2007 г. Соответствующие графики фондовых индексов представлены на рис

113 01.июн 07.июн 13.июн 19.июн 25.июн 29.июн 05.июл 11.июл 17.июл 23.июл 27.июл 02.авг 08.авг 14.авг 20.авг 24.авг 30.авг 05.сен 11.сен 17.сен АНО «Центр стратегических оценок и прогнозов», Общая картина похожа на предыдущий случай. Примерно за 2 недели до наступления 2-й фазы кризиса большинство фондовых индексов также стали вести себя подобным образом. Но по некоторым парам индексов подобие стало обнаруживаться за месяц до перехода кризисных явлений в острую фазу. Наконец, осенняя фаза кризиса 2007 г. Соответствующие графики изменений величин основных фондовых индексов представлены на рис Основное их отличие от предыдущих случаев состоит в том, что за базовый индекс, с которым сопоставляется динамика других индексов, теперь взят не RTSI, а американский DJIA. Это сделано специально, чтобы исключить влияние на российские индексы политических событий, в частности предвыборного эффекта. Поскольку российский фондовый рынок развит ещё не достаточно, то подготовка к выборам президента РФ могла исказить результаты анализа. В целом получаем примерно ту же картину, что и в предыдущих случаях подобие динамики фондовых индексов начало проявляться за 1-2 недели до развития кризиса. Особенно сильно оно было заметно для пары DJIA-Nikkei-225. С другой стороны, подобие совсем не наблюдалось в паре DJIA-РТС (рис.6.18), что не стало неожиданным с учётом сделанного выше замечания. Динамика индексов РТС и DJIA РТС DJIA дата 2007 г. Рис.6.8. Динамика фондовых индексов DJIA и RTSI летом 2007 г. 113

114 01.июн 08.июн 15.июн 22.июн 29.июн 06.июл 13.июл 20.июл 27.июл 03.авг 10.авг 17.авг 24.авг 31.авг 07.сен 14.сен 01.июн 08.июн 15.июн 22.июн 29.июн 06.июл 13.июл 20.июл 27.июл 03.авг 10.авг 17.авг 24.авг 31.авг 07.сен 14.сен АНО «Центр стратегических оценок и прогнозов», Динамика индексов РТС и NASDAQ РТС NASDAQ 100 дата 2007 г. Рис Динамика фондовых индексов Nasdaq100 и RTSI летом 2007 г. Динамика индексов РТС и FTSE РТС FTSE дата 2007 г. Рис Динамика фондовых индексов FTSE 100 и RTSI летом 2007 г. 114

115 01.июн 08.июн 15.июн 22.июн 29.июн 06.июл 13.июл 20.июл 27.июл 03.авг 10.авг 17.авг 24.авг 31.авг 07.сен 14.сен 01.июн 07.июн 13.июн 19.июн 25.июн 29.июн 05.июл 11.июл 17.июл 23.июл 27.июл 02.авг 08.авг 14.авг 20.авг 24.авг 30.авг 05.сен 11.сен 17.сен АНО «Центр стратегических оценок и прогнозов», Динамика индексов РТС и DAX РТС DAX дата 2007 г. Рис Динамика фондовых индексов DAX и RTSI летом 2007 г. Динамика индексов РТС и NIKKEI РТС NIKKEI дата 2007 г. Рис Динамика фондовых индексов NIKKEI225 и RTSI летом 2007 г. 115

116 01.окт 04.окт 09.окт 12.окт 17.окт 22.окт 25.окт 30.окт 02.ноя 07.ноя 12.ноя 15.ноя 20.ноя 23.ноя 28.ноя DJIA NASDAQ июн 08.июн 15.июн 22.июн 29.июн 06.июл 13.июл 20.июл 27.июл 03.авг 10.авг 17.авг 24.авг 31.авг 07.сен 14.сен АНО «Центр стратегических оценок и прогнозов», Динамика индексов РТС и HANG SENG РТС HANG SENG дата 2007 г. Рис Динамика фондовых индексов HIS и RTSI летом 2007 г. Динамика индексов DJIA и NASDAQ DJIA NASDAQ дата 2007 г. Рис Динамика фондовых индексов DJIA и Nasdaq100 осенью 2007 г. 116

117 Рис Динамика фондовых индексов DJIA и FTSE 100 осенью 2007 г. Рис Динамика фондовых индексов DJIA и NIKKEI225 осенью 2007 г. 117

118 Рис Динамика фондовых индексов DJIA и НIS осенью 2007 г. Рис Динамика фондовых индексов DJIA и RTSI осенью 2007 г. После этого исторического экскурса вернёмся в гг. 118

119 Первое, что нужно сделать: это придать рассмотренной выше схеме, оперирующей качественными характеристиками подобия, количественное выражение. Т.е. определиться с понятием «подобие фондовых индексов», определив и исчислив его меру. Другими словами, требуется формализовать процедуру определения степени подобия фондовых индексов. Как это можно сделать, рассмотрим на примере пары европейских фондовых индексов DAX и CAC40, динамика значений которых в начале 2016 г. показана на рис Сначала выбирается базовый индекс X, в данном случае, например германский DAX. Соответственно, вторым индексом Y, который исследуется на подобие базовому индексу X, в данном случае является французский CAC40. Затем выбирается некий интервал τ наблюдения, например 23 торговых дня, что примерно соответствует одному календарному месяцу. Желательно, чтобы количество торговых дней в этом интервале было нечётным. На рис наблюдение за фондовыми индексами производилось в течение 23 торговых дней с 30 декабря 2015 г. по 2 февраля 2016 г. Рис Динамика относительных значений фондовых индексов DAX и CAC40 в начале 2016 г. Определяется средняя точка этого интервала; на рис она соответствует 15 января 2016 г. Далее все значения обоих индексов нормируются на их значения X* и Y* в средней точке, т.е. значения фондовых индексов выражаются не в традиционных для них вели- 119

120 чинах, а в относительных единицах. Естественно, что при этом в средней точке относительные значения обоих индексов становятся одинаковыми и равными 1. Степень подобия фондовых рынков в рассматриваемом временном интервале можно было бы количественно охарактеризовать среднеквадратичной величиной μ рассогласования относительных значений обоих индексов: чем меньше μ, тем подобие рынков больше. И наоборот. Но происходящие на фондовых рынках изменения по-разному отражаются на величинах фондовых индексов всё зависит от масштаба рынка. Поэтому для оценки степени подобия фондовых рынков целесообразно несколько изменить масштаб измерения фондового индекса Y сравниваемого рынка. Образно говоря, продолжить приведение индексов «к одному знаменателю»: вслед за использованием масштабных значений в средней точке, ввести масштабный коэффициент k для второго фондового индекса Y. Как установить его величину, станет понятным из дальнейшего изложения. Тогда с точность до множителя τ 1/2 : При некотором значении k = k 0 величина μ(k) принимает минимальное значение μ 0, которое может рассматриваться как количественная мера степени подобия. Однако для наглядности и удобства последующего применения целесообразно вместо μ 0 рассматривать величину λ = exp( μ 0 ), что более естественно, т.к. в идеальном случае полного подобия λ = 1, а при отсутствии признаков подобия (когда μ 0 ) λ = 0. В дальнейшем λ называется индексом подобия фондовых индексов. Для пары фондовых индексов DAX и CAC40 в указанном временном интервале оказалось, что k 0 = 1,0361 (т.е. дополнительное масштабирование индекса CAC40 почти не потребовалось рис. 6.20) и λ = 0,8268. Т.е. степень подобия фондовых индексов DAX и CAC40 оказалось достаточно высокой, и это должно было насторожить. Теперь можно построить график зависимости индекса подобия, сдвигая начальную и конечную даты торговых дней при фиксированной величине τ временного интервала между ними (рис. 6.21). 120

121 Рис Динамика относительных значений фондовых индексов DAX и CAC40 (с учётом дополнительного масштабного фактора k) в начале 2016 г. Рис Динамика индекса подобия DAX и CAC40 Максимальные значения индекс подобия DAX и CAC40 принимал в конце июня начале июля 2015 г., в конце января начале февраля 2016 г., в конце июня начале 121

122 июля 2016 г., в конце декабря В общем, проблемы на германском и французском фондовых рынках в гг. возникали с периодичностью примерно в полгода. Но делать заключение о начале общего кризиса только по подобию одной пары фондовых индексов нельзя. Необходимо просмотреть другие пары фондовых индексов. Результаты представлены на рис Во всех этих случаях базовым индексом был DAX. Изменения западноевропейских фондовых индексов становилось подобным примерно в те же временные интервалы, плюс/минус несколько дней. А вот индексы фондовых рынков других стран (рис ) такую высокую степень подобия по отношению к DAX не обнаружили. Этого достаточно, чтобы сделать вывод: в 2016 г. на фондовом рынке если и были проблемы, то они в основном касались западноевропейских стран. Здесь опять можно вспомнить о Brexit. Кризиса на мировом фондовом рынке не было, Можно сказать, что была не болезнь, а только некоторое недомогание. В дальнейшем для более точного заключения о приближении мирового кризиса предполагается сформировать обобщённый индекс подобия фондовых индексов, учитывающий все фондовые рынки и их относительные значимости. Что касается валютного рынка, то здесь в гг. довольно чётко обозначились тенденции по втягиванию валютных систем стран в долларовые правила игры. С точки зрения ФРС США это правильно. Эмиссионные центры (центральные банки) таких стран стали как бы дублировать ФРС США, выпуская национальные клоны американского доллара. Это позволяет США более эффективно управлять экономикой стран в своих интересах. С точки зрения суверенных интересов этих стран всё не так однозначно. В обычное время они теряют на текущих курсах, но зато выигрывают в периоды кризисов. 122

123 Рис Динамика индекса подобия фондовых индексов DAX и ATX Рис Динамика индекса подобия фондовых индексов DAX и FTSE

124 Рис Динамика индекса подобия фондовых индексов DAX и IGBM Рис Динамика индекса подобия фондовых индексов DAX и RTSI 124

125 Рис Динамика индекса подобия фондовых индексов DAX и NYSEComp Рис Динамика индекса подобия фондовых индексов DAX и NIKKEI